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投资建议：看好伊利股份，预测2018-2020年EPS分别为1.07元、1.24元和1.51元，维持“买入”评级。风险提示：食品安全风险，需求复苏不达预期1．十余年追逐赶超，伊利蒙牛战火重燃1．乳品行业20年成长期，成就伊利蒙牛双子星乳品行业自1998年进入成长期，目形成伊利蒙牛双龙头格局。我国乳制品行业1997年以前为起步和发展阶段，1998年开始借助利乐包利器行业迅速扩容进入高增长阶段。2008年三聚氰胺事件导致行业危机，随后政府部门颁布各种政策规范行业发展，乳制品企业不断加强奶源建设下，行业需求逐步恢复，至今行业依旧处于转型之后的成长期。

奶价上涨影响毛利率约2%，乳企结构化升级抵消部分成本上涨压力。我国奶牛存栏数以及原奶产量17年分别下滑6%和1.59%，养殖成本高企以及奶价较低下牧场补栏意愿减弱，高淘牛率下国内奶牛数将持续下行，单产小幅提升难改原奶产量下滑的趋势。我们判断19年原奶价格温和上涨，假设上涨幅度在2%-12%之间，敏感性分析得出原奶涨价将影响伊利成本变动3.3%，毛利率变动约2%，蒙牛收奶价更高因此受影响相对较小。历史两次原奶涨价时期，伊利蒙牛均通过直接提价来转嫁成本，而奶价上涨与费用投放变化无明显线性关系。在宏观经济增长放缓大背景下，我们判断此轮原奶涨价下，伊利蒙牛难以通过直接提价转移影响。双雄的产品高端化升级有望抵消部分成本上涨压力，伊利吨价提升2%时，整体毛利率提升1.22%，跟奶价上涨相抵下影响毛利率约1%，总体影响可控。

值得注意的是，从9月20日基金表现来看，或许上投摩根基金旗下产品受到了该债券开盘即暴跌的影响。具体来看，9月20日刚刚复牌的“14利源债”出现了超80%的大幅下跌，其场内价格从复牌前的81元跌落至13.5元。9月20日，上投摩根纯债丰利A/C当日单位净值分别下跌0.99%、0.89%，同类排名倒数3/4名；上投摩根双核平衡当日单位净值下跌1.49%，同类排名倒数前十。

金典价格优势，逐步缩小与特仑苏差距。长期以来特仑苏一直占据高端白奶市场第一的位置，金典采用低价策略在2014-2017年不断缩小与特仑苏的差距。根据尼尔森零售研究，2016-2017年金典收入增速为24.14%和31.94%，高于特仑苏10%和11.82%的增长。2017年金典零售口径收入95亿元，占据高端白奶市场的38%，两年内上升6个pct。而特仑苏市占率则在2014-2017年大幅下滑了8.9个pct，与金典的差距进一步缩小。

7月11日，山东证监局开出了一张罚单，对中信证券（山东）聊城东昌东路营业部员工徐康涉嫌私下接受客户委托买卖证券行为进行处罚。缘起2014年11月至12月间徐康使用个人电子设备代客户连发8笔基金交易指令，成交金额227.69万元。为此，徐康领到10万元罚单，并遭到山东证监局警告。

国家队减持沪股通加仓虽然上海机场股价较年内最高点冲高回撤，但是依旧有资金在逢低加仓。东方财富数据显示，截至12月13日，上海机场于沪股通持股量为3.153亿股，占其A股股本比例为28.83%，比上一交易日增加164.79万股。此后，12月14日，沪股通进一步加仓。截至12月14日上海机场于沪股通持股量为3.158亿股，占其A股股本比例为28.88%，比上一交易日增加49.14万股，近一个月内累计涨幅为2.46%，沪股通累计加仓303.86万股，沪股通持仓累计变化比例为0.97%。